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泰格醫藥資料雪球資料存檔(20190829)

 超級鹿鼎公修改于2小時前 · 來自雪球

經濟高速發展階段,銀行利潤都是快速增長的,等到經濟放緩,衰退,銀行都是倒了大霉的,有錢有利潤的公司,不借錢,自己的錢都有多,不斷還以前借的貸款,手上大把現金,不賺錢的公司才借錢,這風險就大了。
 
想一下日本,當初500強前10名,日本銀行占據好幾個名額,現在呢,最高的住友金融排名209
 
不NG的制作人
不NG的制作人
來自雪球修改于昨天 15:04
泰格醫藥到底厲害在哪里
來自不NG的制作人的雪球原創專欄
 
昨晚有兩家CRO公司發布了半年報,泰格醫藥和藥石科技。對于泰格,這個成績符合預期。泰格的扣非凈利潤增長率接近60%,藥石科技的為35%,體量上相差了5倍多,財報數據來看,泰格妥妥的龍頭。
 
要說認識到CRO,還是從藥明康德開始的,這個CRO巨頭。最后整個產業鏈里我卻最看好泰格醫藥,不是CDMO的凱萊英,不是CRO競爭對手里的昭衍新藥和康龍化成,也不是市值規模最大的藥明康德。下面簡單談談泰格醫藥的確定性由何而來。
 
一體化CRO龍頭—泰格醫藥
CRO,簡單的說,就是藥物研發外包,用最直觀的話描述就是把靶向分子物通過一系列篩選和臨床實驗找到最后的藥物分子,最后報審并落地。近幾年由于國內醫學人才的儲備、生產成本的低廉以及樣本病例的數量等優勢,目前已經從美國慢慢地往國內轉移。
 
這10年里我們可以看到全球十大藥企除了名字上的更替以外,更多的是研發上的新聞。之前阿茲海默癥特效藥研發失敗的禮來,幾十年心血和數十億美元就這樣付之東流,在美國,藥物研發的嚴苛程度比航天還夸張。舉個例子,假如我有證據服用了它們的藥物,有什么過敏或不良反應,那妥妥地能告到它們褲子都掉下來,并且靠著它們的巨額罰金安度下半生。所以這也是為什么藥物研發如此嚴格和苦難。
 
核心競爭力和壁壘
泰格最優秀的東西在于這幾樣:研發能力、公關團隊、臨床機構組織以及完整的臨床I-IV期產業鏈。這幾項是構建它的生態閉環和業績確定性的基礎,現在還是一片藍海,尚不能看出它的護城河,一旦進入紅海以后,這幾項的馬太效應會非常明顯。
 
公關團隊
 
臨床研發的最后一步是送審和報批,那么毫無疑問需要接觸到相應的監管部門。我國目前的藥品申請和注冊依然還是帶有公關性質的,好的公關團隊能更快更流暢地送審報批,最后是更快地通過審核,這對于分秒必爭的藥企來說再重要不過了。
 
臨床機構組織(SMO)
 
這個目前是泰格獨有的一項優勢,在其子公司方達控股上體現。這個是在美國獨有的一套體系,未來中國必定會沿用,因為它是保證藥物安全的重要一環。在美國是由PI(臨床牽頭人)負責這個項目,包括病患挑選、試藥并監測、填寫原始病歷報告表等等。而CRO企業負責監控(CRA),包括發現臨床是否有不規范的地方、方案設計是否合理、PI是否治療患者水平是達標的但是對新藥臨床實驗標準流程、法律法規、對藥學對照實驗的很多細節把握不到位....等等,確保臨床合規、達標進行,別到時候臨床做完了送到藥監局送審的時候發現臨床方案/實施有瑕疵,結果全部推倒重來。
 
目前這個SMO在國內還是一個稀缺資源,藥監局批準的臨床藥理基地目前才600多家,10年僅為400多家,接近10年才增長了200家,完全不夠用。在中國,這些PI就是科室主任或者是部門主任,每天忙得不可開交,除了治療出診外,還有很多什么科室報告的,想要它們接單都忙不過來,更不要說認真細致地替你把握整個流程。所以你可以看到為什么過往很多藥物出現了醫療事故,除了審批以外,更多的是試錯環節出了紕漏。
 
對于美國這些沙子里挑灰塵的藥企,不可能不重視這個臨床機構管理的,試想一下,在臨床過程中有病患自己私自吃了一些有影響的食物或者藥物,那么整個臨床過程的實驗數據就會出現偏差,小的呢全部推倒重來,大的呢后面出了事故賠錢了事。
 
那么可以斷定,在未來CRO行業開始步入緩慢的時候,這一個優勢就會被放大,水平不到位的、PI覆蓋不了的那些企業,訂單肯定大幅減少。大型藥企玩不起也耗不起,拿著數億資金來和你推倒重來。
 
完整的臨床I-IV期產業鏈
 
公司在整條產業鏈的布局是完善的,早年的并購和人才擴張以及儲備已經可以支撐公司從臨床I期到臨床IV期完整生產出合格藥物。這里的壁壘在于,保證訂單的完整性,結合上面的SMO來看,也就是說,大型藥企不會臨時飛單出去,一是最后通不過審核,二是保密性和時間成本。I-IV期起碼是3-5年,所以這個和公司調研里講的未來幾年的訂單連續性是可以匹配上的。
 
子公司-方達控股
下面三圖分別為方達控股的19年財報數據、收入情況和地區占比:
 
 
 
 
 
 
 
這個增長水平著實恐怖,成倍成倍地增長。按照兩個地區的收入分別計算,美國地區營收同比增長37.8%,中國地區營收同比增長26%。令人咂舌的是它的利潤增速,200%。方達我是作為一個側面判斷的,判斷公司的業績增速和連續性。
 
產業鏈里的其他成員
 
藥明康德的原因是估值高了,而且在帶量采購出臺的情況下,臨床前的業務極有可能會減少。因為現在的成本和問題,新藥審批的嚴格,很多以前不嚴謹的項目可能會暫停和重新考慮,對于企業就面臨訂單減少的可能性。
 
為什么說藥明康德是臨床前CRO?我們結合知乎回答和研究來看看。
 
下圖為藥明康德入職工作內容情況:
 
 
 
加上之前藥明康德和藥明生物的大股東減持,所以短時間內回避了。要知道藥明生物去年可是從全球前十的大分子生物藥研發企業擠進了前五,這個情況下大幅減持是在有點難以理解。按照同一時間段的股價進行復權,藥明康德的股價增長率為22.7%,泰格則為64.9%。
 
當然了,如昭衍新藥、藥石科技、康龍化成和凱萊英這幾個企業今年股價也創了新高,這幾家公司的研究我會后續補上。反過來想,行業還遠未到紅海。仿制藥受限的情況下,必定要有一批原研藥跟上,特別是醫藥行業面臨洗牌,相應的也會重構CRO產業鏈的市場格局。因為現在遍地開花,在競爭格局和紅海市場里是不可能大家都百花齊放的。所以反過來說,泰格現在的股價不貴,整個CRO產業鏈里的公司都還會繼續走新高。
 
總結:泰格的核心優勢目前并不能說完全釋放,不過在行業政策收緊、新藥研發步入紅海期時,它的優勢必定會凸顯出來。行業成長期非龍頭跑得比龍頭快很正常,但是面臨壓力時就會知道誰才是真正的大佬。
 
$泰格醫藥(SZ300347)$ @今日話題
 
泰格醫藥(300347)2019年半年度董事會經營評述內容如下:
 
  一、概述
  報告期內公司主營業務保持穩定增長,實現收入133,091.24萬元,同比增長28.96%。報告期內,公司實現歸屬于母公司凈利潤35,211.83萬元,同比增長61.04%。
  臨床試驗技術服務業務實現主營業務收入63,384.63萬元,比上年同期增長26.65%;臨床研究相關咨詢服務實現主營業務收入69,706.61萬元,比上年同期增長31.15%;報告期內,境外業務收入61,119.06萬元,占比45.92%,境內業務收入71,972.17萬元,占比54.08%,上年同期境外業務收入占比48.24%,境內業務收入占比51.76%。
今天 21:20 · 來自Android
辛苦//@股神二哥168:回復@吼吼么么噠:1:是個什么樣的企業?
答:泰格是這么樣一個企業,我們知道一個藥品要上市一定要給人試吃,國家為了規范這個試吃行為,就需要相應的規范,這個規范在實施的過程中涉及到藥廠(提供藥品),醫院(實施治療場地),患者(被治療的對象,術語叫樣本),藥監局(做完試驗后對資料評估的,實驗中進行監督的,試驗前進行指導的,是老大),檢測中心(實驗過程中配合醫生進行生物樣本檢測的),數據統計分析(數據是否靠譜,由他們來)這幾個方面,因為臨床涉及的面太廣,很多藥廠完成不了這樣的任務或者能完成但是效率太低了,因此泰格醫藥就橫空出世了,他在中間協調各方,制定方案,監督配合實施,準備申報資料,迎接藥監局監測等工作,總之臨床工作全包,藥廠給錢,泰格給報告,并確保藥監局核查通過。這里面的核心是方案的確定,這非常重要,這需要和國內的頂尖專家保持順暢的溝通,并確保能得到及時的回復,有人說其他公司也可以做,嘿嘿,做做就知道了,這個叫專家資源;難點在于醫院資源的協調,有人說做個BE要啥醫院資源啊,臨床還有好多其他的工作,一些罕見病需要調動全國的資源進行入組,有些病一年就幾個病人,你這么知道這里有個病人?這就是資源。另外,專家和醫生也不一定會配合的,他們有自己的工作,你在那里又是開會又是寫記錄又是回訪的誰愛理你啊,都是事業單位,誰怕誰啊,這就需要長期相互的感情、金錢進行溝通了,這也是資源。
總結,泰格就是溝通資源的平臺,使臨床更高效更規范更科學的一個平臺。
2為什么今年漲幅這么大?
答:尼瑪,你難道不喜歡?嘿嘿。主要是前面壓太多的事情沒做(一致性評價),這幾年在還前面的幾十年的債;資本對于藥物投資的熱情逐步的釋放,資本進入才會使需求增加;國內發展到一定階段,對于藥品品質的要求提升所導致的需求釋放?;揪瓦@些吧,當然是不是有炒作的原因等,這我不懂。
3主營業務是什么?
答:抄襲下年報的敘述,有點多。
這些臨床并是他拿手的,糖尿病、罕見病、腫瘤I/O combo,乙肝、細胞治療等作為重點領域。同時,公司積極開拓國外生物技術企業在中國、亞洲、歐洲的國際多中心臨床試驗合作,目前已參加多項國際多中心臨床試驗項目,如為肝癌、非小細胞肺癌等項目提供中國大陸、韓國、中國臺灣、新加坡等多中心臨床試驗。公司已在亞太、東歐、美國等地區搭建服務網絡,同時設立海外事業部,加快拓展歐洲、美國業務。
3.1、臨床試驗技術服務業務
截至2018年底,泰格醫藥已經參與近百個品種,166個項目的國內創新藥臨床試驗(包括28個新生物制品項目和138個新化學藥物項目),涉及感染科(肝炎、艾滋病)、腫瘤、內分泌、心血管等領域,其中包括863計劃9個,國家重大科技專項10個,重大科技創新新藥15個,已完成創新藥9個,其中6個已上市,新增東歐子公司加速落實公司在歐洲的網絡布局,拓展歐洲業務,為公司開展國際多中心臨床試驗業務作積極準備。本報告期由公司注冊申報的2個Aprocitentan(難治性高血壓治療藥物)項目作為第一批通過臨床試驗默示許可項目在國家藥監局藥品審評中心(CDE)官網上公示,具有歷史性意義;以罕見病為由納入CDE優先審評的63個藥物品種中,公司以5個品種的申報數量位居前列。本報告期公司助力歌禮生物完成首個1類丙肝創新藥戈諾衛的III期以及部分II期試驗,速度刷新行業記錄;為首個國產生物類似藥—復宏漢霖漢利康(CD20)提供臨床研究一站式服務。
3.2、臨床研究相關咨詢服務
本報告期,以美斯達為核心的泰格醫藥數據管理和生物統計部門執行項目650余個,項目涉及腫瘤、精神、內分泌、呼吸、消化、心血管、風濕免疫、感染、眼科、神經、泌尿、婦科等多個領域。成為兩大醫藥創新型企業的數據管理、統計分析服務戰略合作伙伴,因合作腫瘤免疫治療項目,被思路迪授予"最佳合作伙伴獎",因支持復宏漢霖彌漫性大B細胞淋巴瘤等項目成功遞交得到申辦方的表揚和感謝。除提供具體項目的數統服務外,團隊還為多個醫藥創新型企業提供方案統計學咨詢、行業法規指導原則培訓、數據管理和統計分析執行流程和質量控制流程的培訓。為了給客戶提供更好的服務,團隊著力打造數據管理和統計分析標準化工作,已經在具體項目的執行中初見成效。數據管理和生物統計團隊將繼續進行全球化整合,使泰格臺灣、泰格印度、泰格韓國等數統團隊協同融合,為公司國際化的進一步深入打好基礎、做好準備。
4、這是個什么樣的行業?
答:這是每個藥品(不管成不成功)最后都要通關的環節,泰格在這個環節進行收費服務。費用在這個鏈條中屬于收費最貴的。
5、這個行業的市場還有多大的空間?
答:行業的空間我不知道,泰格的空間參考昆泰吧。
6、公司的盈利能力強不強?
答:引用2018年年報
6.1主營業務服務毛利率43.15%,與上年同期毛利率基本保持一致。
6.2報告期內,境外業務收入106,629.62萬元,占比46.35%,境內業務收入123,436.35萬元,占比53.65%;上年同期境外業務收入占比57.22%,境內業務收入占比42.78%,本報告期境內業務收入占比提升的主要原因是境內創新藥臨床試驗業務發展較快。
我認為,在研發領域這個毛利屬于高水平了,二哥在藥學服務公司幫人做事,毛利絕對不會超過20%,還有15%的尾款屬于幾年之后獲批了才能要到的,沒獲批還得賠錢給別人。我記得當時和莎普愛思談某個藥品的服務合同時,老板問我包過嗎?當時我想日了狗?,F在還是這樣。
7公司在自己的行業賽道上有沒有很深的護城河?
答:從第一條可以看到,想整個這么多因素并高效的完成,你會覺得容易嗎?難。這就是護城河,有人說藥明要做,博濟要做,那就做吧。
8是否容易被別的企業所取代?
答:不太容易。
9公司管理層怎么樣?
答:中規中矩。報表老是被提前泄露的感覺,這點我不喜歡。分紅太少我也沒太在意,前年為了買捷泰融資了一次,其他還好。
10能不能在自己的主營業務上形成壟斷?
答:目前來看好像不行。因為醫院資源太多,誰沒有一點關系呢?
11以后可能遇到的風險有哪些?
答:這個參考年報,主要別自己砸了自己的牌子,這個行業品牌太重要了。
(1)質量控制風險
真實、完整的臨床試驗數據反映了試驗藥品真實的療效和安全性,是藥品是否可以獲得批準上市的重要依據。而臨床試驗的質量控制是要確保每一個臨床試驗數據都是真實、可靠的。如果質量控制出問題,就會出現數據不完整、不真實的情況,導致藥品評價不客觀,使有風險的產品上市或者錯殺好產品,都會給申辦方造成巨大的損失,同時也使CRO公司的信譽受到較大損害,必將對公司的正常經營造成嚴重影響,從而直接影響公司的品牌形象與市場競爭力。
(2)商譽減值的風險
2018年度,北醫仁智業務類型重點發展IV期臨床試驗技術服務,該類業務具有市場空間大、合同報價相對較低特征,公司對該類業務的市場定價、成本控制、質量控制等環節正在完善之中。上海立信資產評估有限公司出具信資評報字[2019]第20025號資產評估報告,經測試北醫仁智發生1,886.00萬元商譽減值,公司根據謹慎性原則計提1,900萬元商譽減值。
捷通泰瑞從事醫療器械臨床試驗技術服務,該類業務因受國家食品藥品監督管理局關于醫療器械臨床試驗自查核查活動的影響,截止本報告期末自查核查前已簽署項目尚未執行完成。本報告期捷通泰瑞實現效益2,492.67萬元,實現業績承諾43.28%,未達到預計效益,存在商譽減值風險。
(3)政策風險
公司屬于醫藥研發行業,受國內相關政策影響較大。雖然預期將向有利于改善國內研發環境的方向發展,但仍然存在一定的政策不確定性,有可能會影響到公司業務的發展。
(4)人力資源風險
臨床試驗專業人才是公司發展的根本。在醫藥研發人才市場激烈競爭的情況下,公司存在人才流失的風險。為防止該情況發生,公司通過選拔、培育、留用、激勵等措施,吸引保留了一大批臨床試驗方面的專業人才。針對專業人才緊缺、流動性大等問題,公司制定并實施針對性的培養計劃,主要培養計劃有新員工培養計劃、項目負責人培養計劃、專業技術人才培養計劃、管理人員培養計劃等,以此提高公司管理團隊的管理能力、技術人才的項目管理能力和員工隊伍的工作技能。打造教導型企業,培養教導型人才,將是公司在人才和團隊建設上的根本途徑。
(5)業務整合、規模擴大帶來的集團化管理風險
隨著公司大規模并購業務的實施,公司已呈現出鮮明的集團化特征。集團化對公司整體運營管理和人才隊伍建設都提出了新的更高的要求,如何協調統一、加強管控,實現多元化后的協同效應,提高整體運營和管理效能是今后公司發展面臨的風險因素之一。
(6)業務能力提升風險
隨著國內外臨床試驗需求持續增加,和臨床試驗難度的提高,外包CRO服務更加普遍,為擁抱更多業務機遇,公司要保持行業領先的創新且高水平的業務能力,以便能夠在激烈的競爭中脫穎而出。作為國內領先的CRO,公司應具有MRCT和I期經驗和能力,做好承接高水平MRCT業務的準備,服務質量和專業水平向國際研究水準看齊,擁有優質員工、優良管理和先進系統的項目管理體系。
(7)國際化的風險
在中國藥審政策與國際接軌的大時代中,公司作為中國及亞太區臨床CRO受益于全球化項目在中國開展的紅利,同時也面臨與全球領先CRO的競爭和挑戰,如果公司的國際化進展速度及效果不達預期,公司將無法在全球業務競爭中獲取更多訂單。公司目前已在亞太、東歐、美國等地區搭建服務網絡,同時新設海外事業部,加快拓展歐洲、美國業務。國際化的拓展速度及效果將是公司未來能否在國際業務中脫穎而出的關鍵競爭力。
12我今天(20190821)在高點建了底倉進行觀察?
答:這個點不符合我買入的原則,估計大概率這筆會虧。
13您估計什么價位可以加倉?什么時候可以重倉?
答:這個真不好回答。我覺得市盈率在40左右可以加倉,股災的時候可以重倉。股災的標準就是90%的人都在虧損的時候。
14公司的市值是否還有很大想象空間?
答:個人認為未來10年應該會保持增長。3-5年 30%左右增長;5-10年 15-20%的增長。目標就是昆泰。
15現在是否還可以長期持有?
答:太長我也怕怕。再看個三年吧,到時看個股表現。

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